Por: Peter Schiff*
Abróchense los cinturones porque este paseo se está
poniendo cada vez más interesante. La semana pasada el Índice Promedio
Industrial Dow Jones cayó más de 1,000 puntos, consiguiendo su peor desempeño
semanal en cuatro años. La venta masiva llevó al Dow Jones a más de 10% por debajo
de sus valuaciones más altas, constituyendo así la primera corrección oficial
en cuatro años. Un tercio de las compañías S&P 500, ya está en territorio
del mercado bajista, habiendo declinado más del 20% de sus máximos. Más
aterrador aun, es que la venta se intensificó hacia el cierre de la semana, con
el Dow perdiendo 530 puntos el viernes, después de caer 350 puntos el jueves.
La semana que inicia es aún peor, con el Dow cayendo casi 1,100 puntos cerca de
la apertura de hoy, antes de cortar sus pérdidas significativamente. Sin
embargo, nadie debería esperar que esta venta termine. La corrección pronto
podría transformarse en un mercado bajista completamente desarrollado si la
Reserva Federal tiene éxito en sus supuestas intenciones de elevar las tasas de
interés este año. Pero no nos hagamos ilusiones, mientras la mayoría de los
observadores de mercado están prestos para culpar a China de la venta, la
realidad es que este mercado fue traído a la vida por la Reserva Federal, y la
Reserva Federal es la única fuerza que lo mantendrá vivo.
El Dow ha superado los mínimos de octubre del 2014,
cuando los temores de la vida sin flexibilización cuantitativa y las tasas de
interés de cero por ciento habían ocasionado que los mercados retrocedieran
alrededor del 5%. En aquel entonces, cuando el temor del mercado comenzó a
propagarse, James Bullard, Presidente de la Fed de St. Louis, emitió unas cuantas
palabras asegurando a los mercados que la Reserva Federal estaba lista para reactivar
los motores de la QE en caso de que la economía realmente necesitara una fresca
dosis de estímulos. Para finales de año el Dow había subido 10%.
En medio de la
carnicería de la semana pasada, el señor Bullard estaba ahí una vez más. Pero
en lugar de lanzar al mercado un muy necesario salvavidas, le lanzó un ancla no
deseada. Puntualizó que la economía era aun suficientemente fuerte para
garantizar un aumento a las tasas en septiembre. Sin embargo, fue cuidadoso al señalar
que la Reserva Federal todavía “depende de los datos” y, por lo tanto, basaría
su decisión en información que será publicada durante las próximas tres
semanas. Así que después de casi siete años de tasas de interés de cero por
ciento, la decisión más trascendental que la Fed haya tomado desde la Gran
Recesión será dictada por unos cuantos puntos de datos semanales que aún están
por emerger. ¿Siete años de datos no les han proporcionado ya información
suficiente? ¿Qué sigue? ¿Tendrán que revisar el pronóstico del tiempo de cinco
días para asegurar que no habrá lluvia antes de que se decidan a jalar el gatillo?
Como he estado
diciendo por años, la Reserva Federal siempre ha sabido que la frágil economía
creada a través de estímulos podría resultar incapaz de sobrevivir incluso al
más marginal aumento en las tasas. Pero a fin de infundir confianza en los
mercados, ha fingido que podría hacerlo. Wall Street ha jugado en gran medida a
lo largo de la farsa, insistiendo en que los aumentos en las tasas estaban
justificados por una economía aparentemente en fortalecimiento y que necesitaba
restablecer la normalidad para los mercados financieros.
Pero la
recuperación que Wall Street había anticipado jamás llegó, y los comerciantes
que anteriormente habían exigido que la Reserva Federal siguiera con el espectáculo,
ahora han entrado en pánico al ver que el alza en las tasas está por ocurrir de
frente a una economía en debilitamiento. Como resultado, estamos viendo la
repetición de la llamada “rabieta cónica” del 2013, cuando las acciones
liquidaron al anunciar la Reserva Federal que estaba por reducir sus compras de
bonos de QE.
La pregunta ahora
es ¿qué tanto tendrán que caer todavía los mercados antes de que la Reserva
Federal salga al rescate cancelando cualquier amenaza de incremento en las
tasas? ¿Qué otra cosa podría rescatar a los mercados de la actual picada?
Piensen en el lugar
en el que nos encontramos. Las valoraciones de las acciones son extremadamente
altas, los ingresos están cayendo y la economía claramente se está
desacelerando. La continua marcha al alza en los precios de las acciones ha
sido posible gracias a una ola de financiamiento y recompra de acciones
baratas. Hay muy pocas razones para sospechar actualmente que los ingresos,
ganancias, y precios de las acciones repentinamente mejorarán orgánicamente.
Este mercado se trata únicamente de la Reserva Federal. Después de una de las
más largas e ininterrumpidas carreras alcistas en la historia, los
inversionistas bajistas han aprendido por la mala que no pueden luchar contra
la Reserva Federal. Así que ¿Por qué deberían esperar ganar ahora que la Fed
está tomando la postura de que está a punto de embarcarse en un ciclo de
ajustes?
Si la Reserva
Federal estuviera por hacer lo que pretende hacer (embarcarse en una campaña de
ajustes que lleva a las tasas a alrededor del 2.0% en 18 meses), y en el
proceso ignora la carnicería en Wall Street, creo que veríamos una consistente liquidación
en la que se renunciaría a la mayoría de los logros alcanzados desde el 2009. Después
de todo, ¿qué tantos de esos logros provinieron de mejoras de buena fe en la
economía? Todo fue sobre los pilares gemelos de la Flexibilización Cuantitativa
y las tasas de cero por ciento. La Fed ya ha removido uno de los pilares, y no
es ningún accidente que los mercados no hayan ganado ningún terreno en absoluto
en los ocho meses desde que el programa de QE fue oficialmente reducido.
Dado que el Mercado
considera un mundo sin el Segundo pilar, se podría asegurar una caída libre.
Ahora que hemos superado los mínimos de octubre del 2014, hay muy poco apoyo
técnico que debería entrar en juego. Una caída libre en los mercados podría ser
una amenaza existencial a la ya de por sí, débil economía. Debería quedar claro
que la Fed, controlada por Janet Yellen, no querría arriesgarse a tal
escenario. Es por esto que creo que, si la fuerte venta masiva en los mercados
continúa, obtendremos una clara señal de que el alza en las tasas está fuera de
lugar.
Desde luego, aun si
se nos arroja esa carnada, la Fed fingirá que la debilidad era inesperada y que
no viene desde dentro (sino que es causada por fuerzas externas procedentes de
China y Europa). Usando esa excusa, intentará prolongar la farsa de que su
retraso es sólo temporal. Por ahora al menos Wall Street está feliz de seguir
el juego de echarle la culpa a China. Esto ignora el hecho de que China ha
tenido liquidaciones mucho más grandes en semanas recientes que no llevaron a consecuentes
pérdidas en Wall Street. Creo que los problemas en China son los mismos que
están enfrentando otras economías emergentes, a saber, el temor a un ciclo de ajustes
que debilitaría la demanda estadounidense, bajaría los precios de las materias
primas mientras que simultáneamente succionaría el capital de inversión dentro
de los Estados Unidos y lejos de los mercados emergentes, como resultado de
tasas de interés internas más altas y el fortalecimiento del dólar.
Pero si una
interrupción temporal en la retórica del alza en las tasas no es suficiente
para detener la marea, puede ser necesario un repudio más definitivo. Tal
aceptación finalmente debería abrir algunos ojos en Wall Street sobre la
verdadera naturaleza de la economía y el fortalecimiento injustificado del
dólar. Esto podría estar sucediendo ya. El índice del dólar cerró en 95 el
viernes… debajo de un máximo de 98 de dos semanas previas. El lunes, el índice
superó el nivel de soporte de 93.50 y cayó más de 3% en sólo un día, hasta un
mínimo intradiario de 92.6 ¿Quién sabe dónde se detendrá ahora?
El oro se está
recuperando de cara a la crisis y ha regresado rápidamente a $1,160, arriba de
alrededor de $80 en sólo dos semanas. El rebote en el oro debe estar causando
extrema angustia en Wall Street. Hace sólo dos semanas, en medio de la
convicción ampliada de que el oro caería por debajo de $1,000, fue revelado que
los fondos de cobertura, por primera vez, mantuvieron posiciones cortas netas
en oro. Esas operaciones no están funcionando. Con las principales divisas y el
oro ahora fortaleciéndose contra el dólar, el dólar ha tenido algún éxito contra
rivales mucho menores, como el baht tailandés y el tenge kazako. Pero estas
victorias contra monedas mayormente ligadas a productos pueden ser las últimas
batallas que el dólar gane por un tiempo, especialmente si Janet Yellen
finalmente se sincera sobre la avenencia inherente de la Fed. Esas monedas
ahora cayendo más lejos pueden ser las mayores ganadoras si las tasas de la Fed
aumentan.
Algunos todavía se aferran a la creencia de
que la Fed entregará un incremento en las tasas de uno o dos token 25 basis
point antes de fin de año. Pero esto podría exponer a la Fed a una catástrofe
mayor que si no hiciera absolutamente nada. Si realmente eleva las tasas, y la
crisis en Wall Street se intensifica, debilitando aún más una economía ya en
desaceleración, la Reserva Federal tendría que revertir el curso rápidamente y
reducir de nuevo a cero. Esto pondría el desacierto y la impotencia de la Fed
en un foco muy agudo. Desde su perspectiva cualquier cosa es mejor que eso. Si
no hace nada, y la economía continúa desacelerándose, “requiriendo” en última
instancia estímulos adicionales, al menos parecerá que su cautela estaba justificada.
Desafortunadamente
para la Fed, no será capaz de salirse con la suya si sigue sin hacer nada por
mucho más tiempo. Las circunstancias podrían forzarla pronto a mostrar las
manos. Entonces, tal vez algunos puedan darse cuenta de que la Reserva Federal
no tiene absolutamente nada y que ha estado fanfarroneando todo el tiempo.
Peter Schiff es un economista experto en los mercados de renta
variable, divisas y metales preciosos reconocido a nivel internacional, que se
ganó una gran reputación como director general y director de estrategia global
de Euro Pacific Capital y que con frecuencia imparte conferencias sobre
economía e inversiones alrededor del mundo. No solo ha recibido la atención de
los medios de comunicación impresos, siendo a menudo citado en prestigiosas
publicaciones como el Wall Street Journal, New York Times, Los Angeles Times,
Barron's, BusinessWeek, TIME y Fortune, sino que también ha tenido apariciones
regulares en medios audiovisuales como la CNBC, Fox Business, CNN, MSNBC y Fox
News Channel. Además, cuenta con su propio programa de radio semanal, Wall
Street Unspun y es autor de exitosos libros hoy convertidos en best sellers.SchiffOro.com constituye su primera incursión
en el mercado hispano y publica con regularidad todo el contenido de Peter
Schiff en español. Síguelo en Twitter y en Facebook.
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